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美联储的货币政策滋养了美股牛市?美联储:低利率对股价影响不大

中部法制网 时间:2020年02月24日 22:01

  ]根据周三公布的1月28日到29日美联储货币政策会议的纪要,“现有的经验证据表明,相对于这些指标的历史波动,政策利率变化对资产价格和风险溢价的影响倾向于并不大”。

  腾讯证券2月21日讯,美联储在过去12年里采取了非同寻常的政策举措,这些举措与华尔街历史上最大的牛市携手并进。

  美联储官员正在就以往政策的有效性和正确的前进道路展开讨论,而作为这种讨论的一部分内容,该行的工作人员在上个月介绍了他们对低利率会如何影响资产价格的发现。资产价格通常指的是股票、公司债务和商业房地产等资产的价格。

  他们得出的结论是:根据周三公布的1月28日到29日美联储货币政策会议的纪要,“现有的经验证据表明,相对于这些指标的历史波动,政策利率变化对资产价格和风险溢价的影响倾向于并不大”。

  这个结论与传统的华尔街智慧形成了对比,后者将低利率和美联储的“印钞”举措与距离11周年只有不到一个月的美股牛市联系到了一起。

  但这种分析也表明,美联储官员正在“走钢丝”,他们希望保持足够的政策宽松措施以保持经济扩张,同时又不助长泡沫。

  “他们想说的是,利率已经影响到了经济,但他们并没有你们在90年代末看到过的那种猖獗的投机行为。”资本研究公司Channel Capital Research的负责人道格罗伯茨(Doug Roberts)表示。“这是有可能发生的,但目前他们正在努力阻止。”

  尽管如此,认为超级宽松的货币政策(持续了七年的零政策利率和价值近4万亿美元的“量化宽松”政策)与标普500指数累计上涨超过400%之间存在微妙关系的想法还是很难让人信服。

  “他们认为现在的估值是合理的,因为利率太低了。”丹妮尔迪马蒂诺布斯(Danielle DiMartino Booth)说道,她曾是前达拉斯联储主席费舍尔的顾问,现在则是奎尔情报公司(Quill Intelligence)的首席执行官。“冒着说这次可能会不一样的风险,我认为美联储在其风险溢价的计算中没有把自己的政策考虑在内。”

  事实上,圣路易斯联储主席詹姆斯布拉德(James Bullard)周五对CNBC表示,他并不太关心市场的立场。目前,标普500指数的预期市盈率为19倍,而10年市盈率平均为15倍,溢价约为27%。

  “我们非常关注金融稳定问题和泡沫问题。”布拉德在接受采访时表示。“我认为传统的看法是估值看起来很高,但从当前的利率水平来看则并非如此。”但布斯则表示,从以往历史上低利率环境时期的调整后盈利这个角度来看,实际上现在的估值确实已经达到了二十世纪九十年代末互联网泡沫时代的水平附近。

  她对美联储主席杰罗姆鲍威尔(Jerome Powell)试图控制资产价格以免失控的做法表示赞赏,但同时表示目前的政策没有为美联储留下足够的空间来阻止经济低迷。

  “戴上眼罩真的不太管用,而感觉上美联储官员正在这样做。”布斯说道。“在利率如此之低的情况下,你会想知道系统将会迎来的下一次冲击会是什么。他们的‘弹药’快用完了。“

  “美联储已经成为市场的推动者。”保德信金融集团(Prudential Financial)的市场策略师昆西-克罗斯比(Quincy Krosby)说道。“他们想过在2019年加息,但并没有这样做。“

  美联储还曾试图取消至少一部分“量化宽松”措施,允许每个月有不超过上限的债券到期,而不是被用于再投资,这也起到了推动市场上涨的作用。但是,随后美联储再次开始购买短期国债,并坚称这不是第四轮“量化宽松”。

  就美联储扩大资产负债表之举是否正在推动股市走高的问题而言,相关争论仍在继续之中。

  美联储官员辩称,最近以来股市上涨更多的是由于该行在2019年中采取了“鸽派”的货币政策立场。但其他人则认为,美联储购买国债之举就像是在向市场发出一个信号,暗示该行仍将保持宽松的政策立场,而一旦美联储停止购买国债,市场预期就会发生改变。

  美国银行全球研究(Bank Of America Global Research)的全球经济学家伊桑哈里斯(Ethan Harris)表示,市场应该减少对美联储资产负债表扩张的关注。他指出,尽管“量化宽松”操作与股市上涨是密切相关的,但美联储现在只是在采取行动以保持银行体系的流动性,而不是为了促进更大的经济目标。

  “在货币市场之外,我们建议投资者应该尽量少地关注美联储的资产负债表行动。”哈里斯在一份客户报告中写道。“取而代之的是应该关注利率政策。现在的好消息是:美联储不会冒上让经济陷入衰退的风险,因此如果经济陷入困境,那么美联储就将重启去年的宽松政策。“

  美联储官员在1月份货币政策会议上表示,他们将继续监控政策所带来的金融风险。会议纪要指出,成员们注意到资产估值已经变得很高,并指出企业债务与GDP之比“以历史标准衡量是很高的”。

  在周四接受CNBC主持人史蒂夫利斯曼(Steve Liesman)采访时,美联储副主席理查德克拉里达(Richard Clarida)表示:“我认为,整体的情况是金融稳定风险温和。不过,我们正在密切监控金融系统,这是我们应该做的。“(星云)

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